Финансовое и валютное право РФ

Новый законопроект о финансовом омбудсмене

Для более эффективного и быстрого урегулирования споров и всевозможных конфликтов между потребителям...

Как вести свой бизнес?

Сегодня некоторые из нас решаются на открытие собственного бизнеса. Причин этому много, и ж...

Теория спроса на активы

Все эти только проанализированы определяющие обстоятельства можно сложить вместе в теорию спроса на активы, по которой (все остальные факторы остаются без изменений):

1. Величина спроса на определенный актив обычно находится в прямой зависимости от имущества. При этом реакция на изменение имущества сильнее, когда актив принадлежит к активам высшего порядка, а не ниже.

2. Величина спроса на определенный актив непосредственно связана с его ожиданиям доходом относительно альтернативных активов.

3. Величина спроса на определенный актив находится в обратной зависимости от риска на доходы от актива применительно к альтернативных активов.

4. Величина спроса на определенный актив напрямую зависит от его ликвидности отношении альтернативных активов.

 

Выгоды диверсификации

Наш анализ теории спроса на активы показывает, что большинство людей хотят избежать риска, то есть они не склонны к риску. Почему тогда многие инвесторы обладают скорее рисковыми активами? Разве владение многими рисковыми активами не означает для инвестора большего риска?

Старый предупреждения, что не стоит класть все ваши яйца в одну корзину, содержит ключ к этой ответа. Поскольку владение многими рисковыми активами (названо диверсификацией) уменьшает общий риск, с которым сталкивается инвестор, диверсификация выгодна. Чтобы увидеть, почему это так, посмотрим на несколько специальных примеров, как инвестор получает доходы на его инвестиции, когда владеет двумя рисковыми ценными бумагами.

Рассмотрим два актива: обыкновенную акцию компании, производящей текстильные изделия, и акцию компании, производящей продукты питания. Когда в экономике подъем, то предполагаем, что оно охватывает половину времени, и изделия текстильной компании хорошо продаются, а доход на акцию составила 15%. Когда в экономике спад, то есть в течение второй половины времени, - продажа изделий компании незначительный

Таблица 5.1. Итоги: реагирования спроса па актив в ответ на изменения в доходе или имуществе, ожидаемой отдачи, риска или ликвидности.

и доход на акцию 5%. С другой стороны, допустим, что продуктовая компания процветает, когда в экономике спад. В этот период доход на ее акцию составляет 15%.Однако эта компания зарабатывает меньше доходы в фазе подъема делового цикла, когда доход на акцию падает до 5%. Поскольку обе эти акции имеют доход в размере 15% в течение половины времени и 5% в течение другой половины, ожидаемый доход на обе акции является 10%. Однако обе акции содержат в себе достаточный риск, поскольку существует неопределенность относительно их фактических доходов.

Однако предположим, что вместо одной или второй акции наш инвестор Ирвинг вкладывает половину своих сбережений в акции текстильной компании, "и вторую половину - продуктовой компании. Когда экономика на подъеме, то доход на акцию текстильной компании составляет 15%, тогда как продуктовой - 5 %. Результат состоит в том, что Ирвинг зарабатывает доход в размере 10% (средний с 5% и15%) в свою собственность по обоим видам акций. Когда в экономике спад, то текстильная компания доход только 5%, а доход продуктовой -15 %. Поэтому Ирвинг зарабатывать доход 10% и в этих экономических условий. Если Ирвинг диверсифицирует свой портфель ценных бумаг путем покупки акций обеих компаний, то он получает доход в размере 10% независимо от того, в какой фазе делового цикла находится экономика. Ирвинг улучшил свое положение путем применения этой стратегии диверсификации. Его ожидаемый доход есть 10%, то есть такой, как от владения акциями или только текстильной, или исключительно продуктовой компании, но этот доход теперь не подпадает под ни один риск.

Хотя описанный случай демонстрирует выгоды диверсификации, он все же немного нереален.Очень трудно найти два вида ценных бумаг со следующими характеристиками: когда доход на один вид ценных бумаг высокий, то доход на другой всегда низкий 1. В реальной жизни гораздо чаще можно встретить доходы на ценные бумаги, не зависящие друг от друга, то есть, когда доход на один вид бумаг высок, то на другой он может быть как высоким, так и низким.

Предположим, что оба ценные бумаги имеют ожидаемый доход 10% - с доходом 5% в течение первой половины времени и 15% в течение второй. Иногда оба вида ценных бумаг давать высокий доход, а иногда - оба ниже. В этом случае, если Ирвинг имеет одинаковое количество каждого вида ценных бумаг, то он в среднем зарабатывать одинаковый доход, будто вложив все сбережения в один вид ценных бумаг. Однако, поскольку доходы на эти два вида ценных бумаг независимые, то вполне возможно, что, когда одну ценную бумагу дает высокий, 15%-ный доход, то другой - низкий, 5%-ный, или наоборот, обеспечивая Ирвингу доход в размере 10 % (равный ожидаемой дохода). Ирвинг заработает то, на что надеялся, когда владеть обоими ценными бумагами вместо одного. Поэтому видим, что Ирвинг опять уменьшил свой риск путем диверсификации

Случай, в котором Ирвинг не будет выгоды от диверсификации, имеет место тогда, когда доходы на эти два ценные бумаги меняющимся совершенно одинаково. В этом случае, когда первый ценная бумага дает доход 15%, то другой также дает доход 15%, и владение обоими ценными бумагами чревато доход в размере 15%. Когда первый ценная бумага дает доход 5%, а второй - также 5%, то владение обоими ценными бумагами обеспечит доход 5%. Следствие диверсификации, то есть владение обоими ценными бумагами, обеспечивает доход 15% в течение половины времени и 5% в течение другой половины времени. Этот доход точно соответствует доходу, который обеспечивает собственность только на один вид ценных бумаг. Итак, диверсификация в данном случае не ведет к любому уменьшения риска.

Примеры, только что рассмотрели, изображают такие важные черты диверсификации:

1. Диверсификация почти всегда выгодна для инвестора, не склонен к риску, потому что она уменьшает риск, пока доходы на

2. Вставка 5.1. Опасность отсутствия диверсификации: падение Трампа

Сага Дональда Трампа, символа самоуверенного богатства в 1980-е годы, свидетельствует об опасности отсутствия диверсификации. Трамп - автор бестселлера "Искусство согласия", сделал одну сделку по недвижимости слишком значительной. Собственность Трампа на недвижимое имущество состояла из отеля "Плаза", 74-акровои участка не окультуренной земли в западной части Манхэттена и двух казино в Атлантик-Сити. Трамп дальше охотился на рынке недвижимого имущества и взял взаймы крупную сумму для покупки и восстановления другого казино в Алантик-Сити - "Тадж-Махал".Стоимость последнего была 1 млрд долл..

При отсутствии диверсификации в Трампа любое ухудшение ситуации на рынках недвижимости и казино могло довести до катастрофы. И именно это случилось. С ухудшением положения дел на рынке недвижимости на северо-востоке с конца 1980-х годов и меньшими доходами от казино в Атлантик-Сити, Трамп обнаружил, что не способен удовлетворить свои долговые платежи до середины 1990 г. Только с помощью 65 млн. дол. ссуды под залог от четырех банков из Нью-Йорк-Сити и группы семидесяти других банков, взявших на себя предоставление ему ссуд, Трамп сумел избежать банкротства. И с его казино Тадж-Махал продолжались неприятности заставило Трампа отказаться от половины его доли в казино в конце 1990 г.

При урегулировании отношений с банками Трампу пришлось уступить значительную часть самостоятельности в управлении его бизнесом. И, что еще хуже, ему пришлось составить бюджет. Его личные расходы было ограничено до 450 000 дол. в месяц в 1990 г., 375 000 долл.. в месяц в 1991 г., 300 000 дол. в месяц в 1992 г. и далее согласно этого образца. Хотя эти ограничения не были бы обузой для вас или для меня, Трамп может понять их как серьезное препятствие для своего стиля жизни. 110-комнатный дом во Флориде, яхта за 29 млн. дол. и вертолет, возможно, придется продать. Но, возможно, для "нашего Дональда", как сейчас называют его близкие, будет даже еще не приятнее то, что наверняка имя Трампа больше не будет звучать магически. В1989 г. собственный капитал Трампа, как сообщалось, составил 1,7 млрд дол., Тогда как в августе 1990 г. Контрольная комиссия казино Нью-Джерси обнаружила, что он, возможно, будет отрицательный собственный капитал в сумме 294 млн. долл. .

ценные бумаги не меняются абсолютно согласованно (что случается исключительно редко).

2. Чем меньшей степени доходы на два ценные бумаги изменяются согласованно, тем большую выгоду (уменьшение риска) дает диверсификация.

 

Наши знания факторов, влияющих на решение инвесторов о покупке и собственность на различные активы, позволяют исследовать в следующем разделе, как определяется цена отдельного актива - облигации.

 

Новости

Lloyds готовится к продаже австралийских подразделений
Как сообщается Wall Street Journal, Lloyds получила заявки на приобретение австралийских подразделений, которые оцениваются более чем
Германия в преддверье европейского саммита
  Последний саммит ЕС обещает быть более напряженным, чем все предыдущие, по причине некоторой разобщенности европейских
Прибыль Goldman Sachs Group Inc выросла на 53 процента в этом полугодии
По опубликованным на днях материалам компании, в этом полугодии чистая прибыль крупнейшего американского конгломерата
В Forex рассказали об аналогах банковским вкладам
Сегодня не существует полного аналога традиционным банковским вкладам, которые позволяют вкладчикам хранить и
Рубль ослабел к корзине при негативных внешних сигналах
В понедельник торги на российском валютном рынке завершились очередным снижением курса рубля на фоне продолжающегося

You are here: Главная Процентные ставки Теория спроса на активы